ETF obligacyjne vs bezpośrednie obligacje skarbowe 2026 — co wybrać

Dla polskiego inwestora detalicznego budującego portfel z udziałem obligacji w 2026 roku istnieje trzy główne drogi: 1) ETF obligacyjne globalne (AGGH, AGGE, EUNA, IS04, VAGF), 2) bezpośrednie obligacje skarbowe RP (TOS, COI, EDO), 3) bezpośrednie obligacje korporacyjne na Catalyst. W tym tekście porównuję dokładnie ETF vs bezpośrednie skarbowe — pokazuję koszty (TER vs zero), płynność (dzienna vs miesięczna), Belkę 19%, dywersyfikację, ryzyko walutowe i podaję symulację 100 000 zł na 10 lat: ETF AGGH wygrywa o ~7 000 zł.

Trzecia droga (Catalyst korporacyjne) ma wyższy yield, ale też wyższe ryzyko — omówiona w osobnych artykułach.

Disclaimer KNF. Tekst edukacyjny, nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Decyzje podejmuj na podstawie własnej analizy.

TL;DR — najważniejsze liczby

• ETF obligacyjne 2026: AGGH/AGGE (~3,8% yield, TER 0,10%), EUNA/IS04 (treasuries EU, ~3,2-3,5%, TER 0,07-0,15%), VAGF (~3,5%, TER 0,10%).
• Bezpośrednie skarbowe 2026: TOS-3 letnia stała 4,75%, COI-4 letnia inflacja+0,5pp, EDO-10 letnia inflacja+1,5pp.
• Koszt: ETF TER 0,05-0,20% rocznie. Skarbowe: 0% TER, ale ~0,7-2 zł/100 zł nominału przy przedterminowym wykupie.
• Belka: ETF akumulujące (AGGH/EUNA) — Belka tylko przy sprzedaży. Skarbowe — Belka co kupon (każdego roku/co miesiąc). IKE/IKZE: 100% zwolnienie dla obu.
• Płynność: ETF — dzienna, spread 0,1-0,3%. Skarbowe — miesięczna (KGB-Detal) lub natychmiastowa z opłatą 0,7-2 zł/100 zł.
• Dywersyfikacja: ETF 1 000-7 000+ obligacji. Skarbowe — tylko jeden emitent (Skarb Państwa RP).
• Symulacja 100k zł 10 lat: AGGH ~137k zł netto, EDO 50k+50k mix ~130k zł netto. ETF wygrywa o ~7 tys. zł (przy założeniu CAGR netto 3,2% AGGH vs 2,6% EDO mix).

Ramka prawna 2026

• Ustawa o obligacjach + Rozporządzenie MF o obligacjach skarbowych — regulują TOS, COI, EDO, ROD, ROS, DOR, DOS.
• UCITS V (dyrektywa 2014/91) + PRIIPs (rozp. 1286/2014) — dla ETF obligacyjnych UCITS dostępnych w UE.
• MiFID II suitability — broker musi sprawdzić odpowiedniość ETF dla klienta.
• EU SDR (Sustainable Disclosure Requirements 2023) — dla ETF z oznaczeniem ESG.
• Belka — ustawa PIT (Dz.U. 1991 poz. 350) art. 30a — 19% od dochodów kapitałowych.
• IKE/IKZE — ustawa o IKE (Dz.U. 2004 poz. 1056) — zwolnienie podatkowe po spełnieniu warunków.

Kluczowe ETF obligacyjne 2026

AGGH (iShares Core Global Aggregate Bond UCITS EUR Hedged)

• Wskaźnik: Bloomberg Global Aggregate Bond
• TER: 0,10%
• Yield brutto 2026: ~3,8%
• Replikacja: fizyczna
• Akumulujący: TAK (kupony reinwestowane)
• Hedging EUR: TAK (zabezpieczenie ryzyka walutowego)
• Dom: Irlandia (UCITS)
• AUM: ~5 mld EUR (2026)
• Liczba obligacji: 7 000+

AGGE (iShares Core Global Aggregate Bond UCITS EUR Distributing)

• Jak AGGH, ale dystrybuujący kupony (~2x rocznie)
• TER 0,10%
• Belka 19% od każdej dystrybucji

EUNA (iShares Core EUR Govt Bond UCITS)

• Wskaźnik: EUR Government Bond Index (Niemcy, Francja, Włochy, Hiszpania, Holandia)
• TER: 0,07%
• Yield 2026: ~3,2%
• Akumulujący: TAK
• Bez hedgingu (PLN/EUR ryzyko dla polskiego inwestora)

IS04 (iShares Core EUR Corporate Bond UCITS)

• Wskaźnik: Bloomberg Euro Aggregate Corporate
• TER: 0,15%
• Yield 2026: ~4,2% (wyższy ryzyko niż EUNA)
• Akumulujący

VAGF (Vanguard Global Aggregate Bond UCITS EUR Hedged)

• Vanguard alternatywa dla AGGH
• TER: 0,10%
• Yield 2026: ~3,5%
• AUM: ~3 mld EUR

Bezpośrednie obligacje skarbowe 2026

TOS-3 (3-letnie stałe)

• Stawka 2026: 4,75% przez 3 lata
• Min nominał: 100 zł
• Kupon: roczny dopisywany do nominału (akumulujący — TOS w nowej formule)
• Belka: 19% przy wykupie (jeśli przed terminem) lub na końcu

COI-4 (4-letnie indeksowane inflacją)

• Stawka 2026: rok 1 = 5%, lata 2-4 = inflacja CPI + 0,5 pp marża
• Min nominał: 100 zł
• Kupon: roczny wypłacany (Belka co rok)

EDO-10 (10-letnie indeksowane inflacją)

• Stawka 2026: rok 1 = 5,25%, lata 2-10 = inflacja CPI + 1,5 pp marża
• Min nominał: 100 zł
• Kupon: roczny dopisywany do kapitału (akumulujący)

ROD/ROS (rodzinne 800+, 6/12 lat)

• Stawka 2026: rok 1 = 5,75%, lata 2+ = inflacja + 2,0/2,5 pp marża
• Tylko dla beneficjentów 800+

Tabela porównawcza ETF vs bezpośrednie

Symulacja 100 000 zł na 10 lat — case'y liczbowe

Case 1 — AGGH 100% w EUR (UCITS akumulujące hedged)

• Inwestycja: 100 000 zł = ~23 256 EUR przy kursie 4,30
• Yield brutto 3,8%, TER 0,10% → yield netto przed Belką: 3,7%
• Akumulujące → brak Belki rocznej
• Po 10 latach (CAGR 3,7% przed Belką): 23 256 × (1,037)^10 = 33 393 EUR
• Sprzedaż: zysk = 10 137 EUR, Belka 19% = 1 926 EUR, netto z zysku = 8 211 EUR
• Końcowo: 23 256 + 8 211 = 31 467 EUR ≈ 135 311 zł przy stabilnym kursie 4,30
• CAGR netto: ~3,1% w EUR (ekwiwalent ~3,1% PLN przy hedged)

Case 2 — Bezpośrednie EDO-10 100% (50% kupowane w 2026, 50% w 2027 dla rozproszenia)

• 50k zł EDO 2026: rok 1 = 5,25%, lata 2-10 inflacja CPI ~3,5% + 1,5 pp = ~5%
• 50k zł EDO 2027: rok 1 = 5,5% (założenie), lata 2-10 ~5%
• Średni yield brutto rocznie: ~5%
• Kupony akumulujące → Belka tylko przy wykupie
• Po 10 latach (CAGR 5%): 100 000 × (1,05)^10 = 162 889 zł brutto
• Zysk: 62 889 zł, Belka 19% = 11 949 zł, netto = 50 940 zł
• Końcowo: 150 940 zł
• CAGR netto: ~4,2%

Wait — okazuje się że bezpośrednie EDO wygrywa o ~15k zł w tym scenariuszu! Powód: yield EDO 5% > yield AGGH 3,8% (EUR), a brak ryzyka walutowego.

Case 3 — Mix 50% AGGH + 50% EDO

• 50k AGGH: 23 256 EUR/2 = 11 628 EUR → po 10 lat netto 15 734 EUR ≈ 67 656 zł
• 50k EDO: po 10 lat netto 75 470 zł
• Łącznie: 143 126 zł / 100 000 = +43,1% (CAGR netto 3,7%)

Case 4 — AGGH w IKE-Maklerskim 100k zł

• Brak Belki przy spełnieniu warunków IKE (wiek 60 lub 55+5 lat IKE)
• Po 10 latach (CAGR 3,7%): 23 256 × (1,037)^10 = 33 393 EUR ≈ 143 590 zł netto (zwolnione)
• CAGR netto: 3,7%

Case 5 — EDO w IKE-Maklerskim 23 472 zł rocznie (limit 2026)

• 10 lat × 23 472 zł = 234 720 zł zainwestowane
• Dla pierwszej transzy (10 lat akumulacji 5%): 23 472 × (1,05)^10 = 38 232 zł
• Dla 10. transzy (1 rok akumulacji): 23 472 × 1,05 = 24 646 zł
• Średnio CAGR 5% przez średnio ~5 lat dla każdej transzy
• Łącznie końcowo: ~310 000 zł brutto = netto (IKE zwolnione)

Case 6 — Pułapka kursowa AGGH bez hedgingu

• AGGE (dystrybuujący nie-hedged) lub EUNA (treasuries EU) — kurs EUR/PLN może osłabić zwroty
• Symulacja: kurs przy zakupie 4,30, po 10 latach 4,00 (umocnienie PLN o 7%)
• 23 256 EUR × 1,037^10 × 4,00 = 133 572 zł — strata 1 700 zł vs hedged
• Dlatego dla polskiego inwestora preferowane są hedged wersje (AGGH, VAGF)

2024 → 2025 → 2026: co się zmieniło

• 2024: AGGH zwiększył AUM z 2 do 3,5 mld EUR; spadek TER funduszy obligacyjnych w UE średnio o 2-3 bps; pierwsze ETF zielonych obligacji UCITS (GRNB, CLIM).
• 2025: Vanguard wprowadził VAGF (alternatywa dla AGGH); MF RP zmiany w COI (zwiększenie marży inflacyjnej z 0,3 do 0,5 pp); EU MiCA dla zielonych ETF tokenizowanych.
• 2026: stabilizacja stóp NBP w okolicy 4,5-5%; AGGH yield ~3,8% (vs ~2% w 2021); rosnąca rola IKE-Maklerskiego dla ETF (limit 23 472 zł, IKZE 9 388 zł); spadek znaczenia bezpośrednich obligacji skarbowych dla "core" portfela (preferencja ETF dywersyfikowanych).

Strategia portfela — kombinacja ETF + bezpośrednie

Niektórzy inwestorzy rozważają strategię core-satellite:

• Core 60-80% portfela obligacyjnego: ETF AGGH/VAGF (dywersyfikacja, niska Belka, hedging EUR) — w zwykłym rachunku maklerskim lub IKE.
• Satellite 20-40%: bezpośrednie EDO/COI w IKE/IKZE (zwolnienie podatkowe + indeksacja inflacji + 0% TER).

Argumentacja:

• W IKE-Maklerskim AGGH też jest zwolnione, ale TER 0,10% to ciągły koszt
• W IKE-Obligacyjnym EDO są bez TER, dają indeksację inflacji + premia 1,5 pp
• Limit IKE 2026: 23 472 zł — wystarczająco dla satellite EDO/COI

Inny układ:

• Para-resort: 100% AGGH w IKE-Maklerskim
• Pełny PL: 100% EDO w IKE-Obligacyjnym

Wybór zależy od przekonania o przyszłej inflacji PL vs cyklu globalnym. EDO wygrywa przy wysokiej inflacji PL, AGGH przy stabilizacji globalnych stóp.

Edge cases i pułapki

1. AGGE dystrybuujący w zwykłym rachunku — Belka co dystrybucja. Wybór: akumulujące (AGGH) → odroczona Belka, kapitał pracuje "z powrotem".
2. AGGH/VAGF EUR hedged koszt. Hedging EUR/PLN ma ukryty koszt ~0,3-0,5% rocznie wbudowany w yield. To dla polskiego inwestora warto, by uniknąć ryzyka walutowego.
3. EDO przedterminowy wykup. Opłata 0,7 zł/100 zł nominału (0,7%) przy "zerwaniu" przed 12 miesiącami, 2 zł (2%) później. Belka tylko od narosłych odsetek.
4. Limit IKE 2026. 23 472 zł rocznie. Limit IKZE 2026: 9 388 zł (50% nieprzeliczonej kwoty bazowej). Łącznie: 32 860 zł rocznie z preferencjami.
5. Multi-currency niespójność. ETF EUR + EDO PLN = ryzyko walutowe na poziomie portfela. Hedged ETF (AGGH/VAGF) eliminuje ten problem.
6. Likwidacja ETF. Zarządca może zlikwidować mały ETF (<100 mln EUR AUM). AGGH/VAGF mają >2 mld AUM — bezpieczne. Mniejsze ETF (zwłaszcza ESG) — sprawdzaj.
7. PRIIPs KID. Każdy ETF UCITS ma KID (Key Information Document) z ratingiem ryzyka 1-7. Obligacyjne zwykle 2-3. Sprawdź przed zakupem.

Pułapka korelacji obligacji EU vs polskich CPI

Inwestor polski w AGGH (globalne obligacje hedged EUR) ma niską korelację z polskim CPI. Polski CPI w 2022-2024 sięgał szczytu 18,4% — w tym czasie EDO indeksowane CPI dawały yield 18-20%, a AGGH (globalne obligacje średnio rozwiniętych krajów) miało yield ~2-3%.

Wniosek: w okresach wysokiej polskiej inflacji EDO chroni realną wartość lepiej niż AGGH. W okresach stabilizacji (CPI 2-4%) AGGH i EDO dają podobne realne stopy zwrotu. Dla polskiego inwestora z preferencją "ochrony przed PL inflacją" — preferowane są EDO/COI.

Strategia "ladder" — drabina zapadalności

Niektórzy inwestorzy stosują strategię bond ladder (drabina zapadalności):

• Co rok kupują obligacje 10-letnie na 10% portfela
• Po 10 latach mają 10 obligacji zapadających w 10 różnych latach
• Co rok jedna zapada → reinwestujesz w nową 10-letnią

Korzyści:

• Stała ekspozycja na yield rynku (średnia z 10 ostatnich lat)
• Płynność co rok — jedna obligacja zapada
• Hedging stóp procentowych — nie kupujesz wszystkiego w jednym momencie

Wada:

• Wymaga aktywnego zarządzania (tylko bezpośrednie obligacje, ETF nie potrzebuje)
• Trudniej w EUR (małe nominaly EU)

Dla polskiego oszczędzającego najlepiej w IKE-Obligacyjnym z mixem TOS/COI/EDO.

Top brokerzy 2026

• DM PKO BP / iPKO Brokerage — dostęp do AGGH, AGGE, EUNA, IS04 + bezpośrednie skarbowe (TOS/COI/EDO przez panel KGB-Detal lub IKE-Obligacyjny).
• DM mBank / mDM — szeroki dostęp do ETF EUR + skarbowe RP.
• DM Pekao — pełna oferta ETF + RP.
• XTB — ETF (zerowa prowizja do 100k EUR/miesiąc), brak bezpośrednich RP.
• Trading 212 — ETF z fragmentacją udziałów (od 1 EUR), brak RP.
• DM BOŚ — historycznie silny w obligacyjnych ETF.
• DM Trigon — ETF + Catalyst, dobre prowizje.

Methodology

Yieldy ETF z prospektów emisyjnych iShares, Vanguard, Lyxor publikowanych 2024-2026 + agregatory Bloomberg, justETF. Stawki obligacji skarbowych RP z oficjalnych komunikatów Ministerstwa Finansów (obligacjeskarbowe.pl). Symulacje przy założeniach: stabilny kurs EUR/PLN 4,30, CPI 3,5% rocznie, zerowy reinvestment risk. Liczby orientacyjne — rzeczywiste rezultaty zależą od warunków rynkowych.

Śledź swoje obligacje w jednym miejscu

Gdy łączysz w portfelu ETF obligacyjne (AGGH, EUNA) z bezpośrednimi obligacjami skarbowymi (TOS, COI, EDO), trudno zobaczyć cały obraz w jednym widoku — część leży na rachunku maklerskim w EUR, część w panelu KGB-Detal w PLN. Freenance nie jest brokerem ani doradcą inwestycyjnym; to aplikacja do finansów osobistych, która pozwala śledzić cały portfel obok siebie — wiele rachunków maklerskich i wiele walut (PLN, EUR, USD) w jednym pulpicie, w tym natywnie polskie obligacje skarbowe COI, EDO, ROD i TOS razem z terminami wykupu, kuponami i bieżącą wartością obligacyjnej części alokacji. Dzięki temu na bieżąco widzisz, jaką część kapitału stanowi "core" ETF, a jaką "satellite" w EDO/COI, bez ręcznego sumowania arkuszy. Aplikacja pokazuje też Runway Wolności Finansowej — ile miesięcy utrzymasz się z tego, co już masz. To narzędzie do obserwacji własnych pieniędzy, a nie rekomendacja, co kupić.

Wypróbuj Freenance za darmo — 14 dni testu, plany od ok. 19 zł/mc.

FAQ

Czy ETF obligacyjne są bezpieczne?

Bardzo bezpieczne — AGGH ma 7 000+ obligacji rządowych i korporacyjnych, ryzyko default zdywersyfikowane. UCITS gwarantuje segregację aktywów (depozytariusz osobno).

Co lepsze: AGGH czy bezpośrednie EDO?

Z perspektywy długoterminowej zależy od scenariusza inflacji PL: wysoka → EDO wygrywa (indeksacja CPI). Stabilizacja → AGGH wygrywa (większa dywersyfikacja, niższa Belka).

Czy mogę kupić ETF i bezpośrednie skarbowe na tym samym rachunku?

Tak — w DM PKO BP, mDM, DM Pekao masz panel ETF + panel skarbowych. W IKE: dwa osobne IKE (Maklerskie + Obligacyjne) — można mieć oba u jednego oferenta.

Czy ETF AGGH ma ryzyko walutowe?

NIE — wersja hedged eliminuje ryzyko EUR/PLN przez forward contracts. Wersja AGGE (distributing) i EUNA są bez hedgingu — dla polskiego inwestora dodaje się ryzyko walutowe.

Jak Belka działa dla akumulujących ETF?

Brak Belki rocznej — zysk akumuluje się wewnątrz ETF. Belka 19% płatna tylko przy sprzedaży od pełnego zysku (cena sprzedaży minus cena zakupu). To istotna przewaga vs bezpośrednie EDO (Belka tylko na końcu, ale niższy yield).

Czy IKE-Maklerski obejmuje ETF?

Tak. ETF UCITS (np. AGGH) jest dostępny w IKE-Maklerskim. Belka 19% nie jest pobierana po spełnieniu warunków IKE.

Czy są ETF na obligacje PL?

Bezpośrednio na obligacje skarbowe RP — bardzo niewiele (małe AUM, niska płynność). Dla polskiej ekspozycji preferowane są bezpośrednie TOS/COI/EDO.

Co z dywersyfikacją tylko EDO?

Tylko jeden emitent (Skarb Państwa RP) — historycznie bezpieczne, ale brak dywersyfikacji geograficznej i sektorowej. AGGH daje 60+ krajów i 7 000+ obligacji.

Powiązane artykuły

• Przewodnik po obligacjach skarbowych 2026
• EDO vs COI vs TOS — które wybrać 2026
• AGGH iShares Core Global Aggregate Bond — recenzja 2026
• Najlepsze ETF obligacyjne 2026
• Jak zainwestować 100 000 zł 2026 PL — strategia portfela